金融地产建筑周度回顾:betway必威体育金融板块如期回暖,关注房地产长效机制的政策利好

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地产:上周申万房地产指数依然表现良好,涨幅2.9%,沪深300涨幅2.1%,跑赢大盘(沪深300)0.8个百分点。荣安地产涨幅最大,为56.2%,广宇发展涨幅最小,为-6.7%。地产行业集中度持续上升是长期逻辑,利于龙头房企估值提升。此外地产新方向可持续关注集体土地建租赁住房以及租房资产证券化的进展。

12月20日本周三中央经济工作会议指出:“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。要发展住房租赁市场特别是长期租赁,保护租赁利益相关方合法权益,支持专业化、机构化住房租赁企业发展。完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制,保持房地产市场调控政策连续性和稳定性,分清中央和地方事权,实行差别化调控。”我们认为租购并举的住房制度改革主要体现在:一是加大住宅租赁市场的供应,鼓励专业机构进入租赁市场;二是加快租赁住房类ABS金融产品的发展,为租赁企业筹融资提供多元化渠道;三是加强租售同权政策落地力度,在教育、医疗等资源方面实现真正租售同权。

   
保险:保险行业上涨4.2%,跑赢沪深300指数2.1个百分点。基于2017年高基数、134号文影响、银行理财产品竞争,预期四大险企2018年开门红同比负增长,但对新业务价值及内含价值影响有限;公司全年保费增速确定性较强,持续推进长期保障型产品推动新业务价值率提升,当前四大险企估值对应2018年PEV在1.0-1.3倍左右,估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、中国太保、新华保险。

   
证券:证券行业跌幅为1.6%,跑输沪深300指数3.5个百分点,多元金融跌幅为1.9%,跑输沪深300指数3.8个百分点。证券板块主要是市场调整叠加交易缩量导致对业绩的担忧,调整幅度更大。目前证券板块整体PB估值为1.65倍,估值处于底部中枢偏下的水平,下行空间较为有限。我们维持行业中性评级,继续推荐广发证券和中信证券。

   
长租公寓是否能挣钱、何时才能贡献业绩是目前市场上存在争议较多的点。因此我们搭建了长租公寓现金流模型,从量化的角度测算开发商的回报率。在系列关键假设下,我们的模型结果显示,在无退出机制下长租公寓前十年期的IRR
仅为2.5%。但如果拉长时间看,二十年期IRR
为11.2%,由此可见在控制项目获取的成本并保证租金增长率的情况下,长租公寓长期的回报率其实并不低(未计入资本增值收益)。

   
2018年房地产板块机会以长效机制建设的政策利好为主,传统住宅开发商板块估值承压。

    建筑:上周建筑行业涨幅-1.4%,跑输沪深300指数3.5%,PPP
项目库清理尚未结束影响贷款落地,导致基建板块继续调整,但是专业工程板块机会开始显现。1)专业工程板块:预计18年制造业投资加速,看好化学工程,石油化工订单好,煤化工和化工投资边际改善,推荐中国化学(18年48%增长,PE13X)。2)国际工程板块:推荐中材国际(18年34%增长,PE13X,业绩强劲复苏,估值安全边际高,布局水泥窑协同处置危废,“两材”合并后协同空间大)。3)生态修复板块:生态文明建设带动行业未来三年20%增长,PPP
模式带来市场份额向优质民营上市企业集中,贷款确定性增加后可继续布局。关注:东方园林、铁汉生态、岭南园林。

   
建筑:上周建筑行业涨幅-0.77%,跑输沪深300指数2.62个百分点。主要原因是受中央经济工作会议表示“压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理”影响,建筑央企回调带动指数调整。继续看好细分领域生态修复板块,行业好+市占率提升:中央经济工作会议把污染防治作为三大攻坚战之一,提出要启动大规模国土绿化行动。PPP模式推出带来市场份额向优质民营上市企业集中,龙头优势凸显。维持行业中性评级,重点关注:岭南园林(18年15X,51%增长)、铁汉生态(18年14X,50%增长)、东方园林(18年18X,45%增长)等。

   
我们认为租赁市场是房地产细分行业中的蓝海市场,随着拿地模式的改变与资产证券化的推进将大幅改善长租公寓的盈利模式。建议关注:A
股地产基金标的光大嘉宝,长租公寓运营商世联行、滨江集团(未来五年新增5~10万间长租公寓),以及在获取项目资源端具有优势的龙头房企万科、保利地产、招商蛇口。

   
保险:保险行业上周上涨5.2%,跑赢沪深300指数3.3个百分点。基于负债端保费收入确定性较强以及长端国债利率持续上行使得准备金利率迎来拐点进一步释放利润,当前四大险企估值对应2018年PEV在1.0-1.3倍左右,估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级,标的推荐:新华保险、中国平安、中国太保。

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