中国国旅:上半年归母净利同增48%,三亚店+并表日上助免税规模稳步提升!

免税业务表现亮眼!商品销售业务实现营收156.2亿(占比56%),同比增长66.55%,其中免税业务营收148.61亿(占商品销售业务95%),同比增长69.25%,4月1日并表日上中国实现销售收入43.11亿,剔除日上中国影响,免税业务同比增长20.16%,三亚海棠湾免税购物中心实现营收60.84亿,同比增长29.31%,其中免税商品销售58.67亿,同比增长28.04%,接待顾客551万(+22.17%),购物人数131万(+35.05%)。

事件:公司公告,2018年上半年实现营收210.85亿元,同比大增67.77%;实现归母净利润19.19亿元,同比上升47.60%;扣非后归母净利润19.10亿元,同比上升48.44%;EPS为0.98元。其中Q1实现营业总收入88.49亿元,同比增长53.07%;实现归母净利润11.60亿元,同比增长61.48%。Q2实现营业总收入122.36亿元,同比增长80.29%;实现归母净利润7.59亿元,同比增长30.47%。

   
归母净利大增61.48%。公司18Q1实现营收88.49亿元,同比增长53.07%;归母净利11.60亿元,同比增长61.48%,大超此前预期,公司业绩大增主要受益于免税业务增加日上中国、香港机场及三亚业务高速增长。受益于汇率变动采购成本下降、打折促销力度减少及议价能力提升,公司毛利率达39.47%提升较为明显(17Q1仅30.14%)。

   
中免公司业绩同增45%,免税业务贡献核心收益。国旅总社实现营收54.64亿元,同比增长0.42%,实现归母净利润0.31亿元,同比增长82.35%;中免公司实现营收154.77亿元,同比增长120.00%,实现归母净利润18.60亿元,同比增长45.09%;三亚市内免税店实现营收41.40亿元,同比增长28.25%,实现归母净利润7.88亿元,同比增长69.10%;自日上上海3月并表以来,实现营收39.20亿元,实现归母净利润2.15亿元;日上中国实现营收33.10亿元,同比增长143.02%,实现归母净利润0.55亿元,同比增长6.28%。

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据此前公司18预算公告预计营收424.34亿,较17年营收282.82亿同比增长50%,预算公告显示毛利率为38%,均有明显提升,在公司规模扩张、整合日上原有渠道背景下,公司毛利率提升正逐步体现,且略超我们此前预期。

   
规模效应带动毛利率大幅上升,期间费用管控合理。公司整体销售毛利率为40.90%,同比上升12.17pct,公司毛利率较高商品销售业务收入占比从去年56.25%提升至73.99%。公司期间费用率25.61%,同比上11.80pct。其中销售费用率为22.96%,同比增加12.08pct,主要系新增首都机场及香港机场免税业务所致;管理费用率为2.71%,同比下降0.44pct;财务费用率从去年同期-0.22%降至今年-0.06%,主要系利息收入及汇兑损失与手续费增加所致。

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