【betway必威体育】国内宏观周报:“稳增长”政策驱动金融周期波动扩张

深度思考:促使金融短周期波动从收缩转为扩张的重要驱动力是“稳增长”的经济政策。从金融周期波动与美林时钟周期的叠加来看,每轮金融短周期从收缩向扩张回升的时期都大致对应着美林时钟周期的“衰退”阶段,经济衰退风险会使“稳增长”得到更多的政策关注。基于每年的经济增速目标和年内各季度GDP的实际增速,可以测算实际经济增速与目标经济增速的缺口,当缺口为负时,实际增速低于当年的目标增速,政策“稳增长”的诉求增强。每轮金融短周期从收缩向扩张回升的时期,经济增速实际-目标缺口都存在下降至0以下的倾向,政策有“稳增长”的必要性。

betway必威体育,我们在相关研究的基础上,测算了中国的金融周期和波动。在一个完整的金融大周期内,金融活动可以围绕长期趋势波动,并向趋势水平回归。上一个完整的金融扩张-收缩周期从1995年二季度至2008年二季度,在该金融周期的起点和终点,金融活动水平显著低于其长期,金融活动水平处于相对低谷,这一完整的金融大周期经历了两个短周期。始于2008年下半年扩张性经济政策的本轮金融大周期可以分为三个短周期,其波动分别对应宽松的货币政策、影子银行业务扩张、收益率的回落。2017年后本轮金融周期的波动重新回落至收缩区间,但仍属于正常波动范围,相比置信区间下限仍有一定距离。展望经济政策大势,2018-2020三年防范化解重大风险攻坚战有望使金融周期继续收缩,进而逐步接近区间下限。上一轮金融大周期持续了约13年,本轮金融周期如果行至2020也接近13年。因此从政策目标、方位和时间来看,本轮金融周期可能要到2020年后结束。

   
从高频监测数据看,生产短期分化,商品房销售降幅收窄。生产方面,发电耗煤增速回升,高炉开工率回升,尿素企业开工率回落、浮法玻璃产能利用率走平。价格方面,上游原油价格分化、煤炭价格走平、铁矿石价格回落,中游钢铁价格回落、有色金属价格以回落为主、水泥价格回落,玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存分化、煤炭库存回升,铁矿石库存回落,中游钢铁库存回升、有色库存分化。需求方面,5月汽车零售继续回升,商品房销售降幅收窄。

   
从高频监测数据看,发电耗煤连续回落,下游需求有所分化。生产方面,发电耗煤增速连续三个旬度回落,高炉开工率低位回升,浮法玻璃产能利用率回升,尿素企业开工率回升,2016年一季度后发电耗煤增速尚未出现连续三个旬度回落,发电耗煤增速需要进一步关注。价格方面,上游原油、铁矿、煤炭价格回落,中游钢铁、水泥价格回落,有色价格分化,玻璃价格回升。库存方面,上游原油库存回升、铁矿石库存回落,煤炭库存分化,中游钢铁库存分化、有色库存以回落为主。需求方面,汽车零售有所恢复,商品房销售或较弱。

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