betway必威体育联得装备公司动态点评:半年业绩符合预期,业务布局进入收获期

事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.93亿元,同比增长40.77%;实现归母净利润3733.86万元,同比增长41.58%。第二季度实现营业收入1.76亿元,同比增长24.22%;

半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018
年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86
万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS
体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12
亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。

    实现归母净利润2560.93万元,同比增长19.26%。

   
显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED
技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED
技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD
产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。

   
2018年上半年业绩基本符合市场预期。2018年上半年营收及归母净利润保持稳定增长,2018年上半年综合毛利率为33.09%,与2017年相比增长2.46pct;净利率为12.74%,与2017年相比增长0.62pct。销售期间费用率为19.99%,同比下降1.77pct。上半年业绩增速接近业绩预告下限,基本符合预期,预计下半年归母净利润将优于上半年,全年业绩保持较高增长速度。

   
持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43
万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI
检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S
全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D
曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF
邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5
月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI
检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。

   
受益于平板显示行业高景气度,模组组装设备保持稳定增长。随着消费电子产品需求量的快速增长以及平板显示行业产能加速向国内转移,我国平板显示行业产能持续扩张,带动了下游模组组装设备的需求。公司作为模组组装设备的领军企业,产品涵盖了平板显示模组组装生产阶段的各项关键程序,将持续受益于下游的需求增长以及进口替代。公司在小尺寸模组领域已具有突出的技术优势和稳定的客户群体,并且还在积极拓展新的客户,未来市占率有望提升。此外,公司研发的大尺寸模组设备也已交付给客户进行调试验证,目前处于销售合同的洽谈阶段,未来有望成为新的业绩增长点。

   
投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12
亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020
年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15
倍,维持“强烈推荐”评级。

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